美國做空機構興登堡此前發表了一份措辭嚴厲的報告，指控阿達尼集團存在欺詐等不當行為，此後阿達尼集團旗下公司股票一直承壓，印度前亞洲首富高塔姆·阿達尼個人資產也急速縮水。雖然阿達尼集團否認了這些指控，但形勢發展對其越來越不利。

　　在1月24日發佈的那份長達104頁的報告中，興登堡指控阿達尼集團存在廣泛的欺詐行為，包括利用空殼公司抬高股價，以及藐視印度的持股規則。

　　阿達尼集團針興登堡的攻擊也進行了反擊。1月25日，阿達尼集團在一份官方聲明中說，該集團對這份報告感到震驚，稱這是“選擇性錯誤信息與陳腐、毫無根據和不足為信的指控的惡意結合”。

　　離岸公司違規控股

　　但據媒體最新調查顯示，興登堡的指控並非空穴來風。據悉，阿達尼集團旗下核心能源公司阿達尼電力的大股東之一是一家名為Opal Investment的離岸公司。

　　阿達尼電力在其最新的季度報告中將Opal描述為獨立股東，即除了持有阿達尼電力公司4.69%的股份外，Opal與阿達尼集團沒有任何其他關係。

　　然而，媒體調查發現，Opal是由Trustlink International在毛里求斯註冊成立的，而Trustlink是一家與阿達尼家族有關聯的金融服務公司。

　　毛里求斯的文件顯示，Trustlink的董事之一Louis Ricardo Caillou，不僅是Opal的董事會成員，同時還是另一家毛里求斯公司Krunal Trade &；；； Investment的董事會成員。而阿達尼的哥哥維諾德·阿達尼（Vinod Adani）和阿達尼家族理財辦公室首席執行官Subir Mittra也被列為該公司董事會成員。

　　阿達尼高管或家族成員是否對Opal等公司的投資決策施加影響，是興登堡指控的核心問題。

　　在去年出版的《高塔姆·阿達尼》一書中指出，阿達尼將哥哥維諾德視為父親般的人物，維諾德長期以來在阿達尼集團籌集資金方面發揮著核心作用，他與世界各地的金融機構有著極其密切的聯繫。

　　根據印度證券交易委員會制定的規則，少於25%自由流通股份的公司有被退市的風險。公司文件顯示，在截至3月31日財政年度的第三季度中，阿達尼家族成員和公開披露與阿達尼有關的公司持有74.97%的阿達尼電力股份。而Opal在阿達尼電力的股份占阿達尼電力中獨立股東股份的近19%。

　　興登堡表示，公司已經搜羅了毛里求斯全部的公司註冊表，建立了自己的可搜索數據庫，將對相關公司進行研究，尋找相關性和相似之處。

　　這一連串發現幾乎實錘了興登堡的關鍵指控，證實了阿達尼利用離岸公司違規高度控股。

　　危機愈演愈烈

　　自從興登堡發佈做空報告以來，7家阿達尼上市公司損失了超過1000億美元的市值。而隨著醜聞持續發酵，阿達尼危機正愈演愈烈。

　　目前，國際評級機構穆迪質疑阿達尼集團籌集資金的能力，而標普直接下調了阿達尼集團旗下兩家上市公司的評級。標普道瓊斯指數公司表示，將把阿達尼集團的旗艦企業阿達尼企業從其可持續發展指數中剔除。評級機構惠譽則認為其評級不會受到直接影響。

　　據印度媒體ET Now報道，渣打銀行已停止接受阿達尼集團的債券作為保證金貸款的抵押品。報道稱，渣打銀行已要求其私人客戶補足抵押品缺口。此前，花旗集團的財富部門和瑞士信貸集團也採取了類似的行動。

　　周六，印度政策制定者和監管機構採取行動安撫投資者，稱儘管阿達尼集團旗下公司的股票近期大幅下跌，但印度金融市場仍保持穩定，並繼續以透明和高效的方式運作。

　　同一天，印度財政部長西塔拉曼表示，從宏觀經濟角度來看，阿達尼問題是“茶杯里的風暴”。印度央行已保證，各大銀行對阿達尼集團的敞口在限制範圍內。

　　印度億萬富豪Uday Kotak指出，雖然阿達尼危機不會給印度金融體系帶來系統性風險，但印度的大型企業依賴於全球市場進行融資，短期內相關企業的融資會受到抑制。